안녕하세요! 오늘은 주식시장에서 가장 뜨거운 감자 중 하나인 온홀딩에 대해 이야기해보려고 합니다. 러닝화 하면 나이키, 아디다스가 먼저 떠오르시나요? 이제는 온홀딩도 함께 떠올려야 할 때입니다. 스위스 기반의 이 회사는 불과 15년 만에 글로벌 스포츠웨어 시장에서 혁신적인 플레이어로 자리매김했어요. 특허받은 클라우드텍(CloudTec®) 기술을 바탕으로 러닝 애호가들의 마음을 사로잡은 온홀딩, 과연 투자 가치가 있을까요? 함께 알아보시죠!
온홀딩, 숫자로 보는 2025년 전망
온홀딩은 최근 공개한 2024년 실적에서 모든 예상치를 뛰어넘는 성과를 기록했습니다. 순매출은 23억 1,830만 스위스프랑으로, 전년 대비 29.4% 증가했고, 불변 통화 기준으로는 33.2%의 성장률을 보였습니다. 특히 60.6%라는 높은 매출 총이익률과 2억 4,230만 스위스프랑의 순이익은 이 회사가 단순한 성장주가 아닌 탄탄한 수익 구조를 갖춘 기업임을 증명합니다.
2025년 전망은 더욱 희망적입니다. 온홀딩은 2025년 최소 29억 4천만 스위스프랑의 순매출을 목표로, 27% 이상의 지속적인 통화 기준 성장률을 예상하고 있습니다. 상반기에 더 높은 성장률을 기록할 것으로 예상되는데, 이는 Cloud 6를 비롯한 주요 제품 출시 시기와 관련이 있습니다.
또한 60.5%의 매출 총이익률과 17.0~17.5%의 연간 조정 EBITDA 마진을 달성할 것으로 전망하고 있어, 수익성 측면에서도 상당한 기대를 모으고 있습니다. 이런 전망은 기존 목표보다 앞선 성장 속도를 보여주는 것으로, 온홀딩의 성장 모멘텀이 더욱 강화되고 있음을 시사합니다.
온홀딩의 SWOT 분석: 강점과 약점 그리고 기회와 위협
강점 (Strengths)
온홀딩의 가장 큰 강점은 혁신적인 기술력입니다. 특허받은 클라우드텍 기술은 뛰어난 쿠셔닝과 성능을 제공하여 러너들 사이에서 큰 호응을 얻고 있습니다. 이는 시장을 선도하는 높은 순 추천 고객 지수(NPS)로 이어졌고, 이러한 브랜드 강점은 특히 DTC(Direct-to-Consumer) 채널에서 견조한 매출 성장으로 나타났습니다.
또한 온홀딩은 프리미엄 포지셔닝 전략을 통해 다른 경쟁사들과 차별화된 위치를 구축했습니다. 이는 높은 매출 총이익률을 유지할 수 있게 하는 핵심 요인이기도 합니다. 4분기 순매출의 48.8%라는 사상 최고 DTC 점유율은 소비자와의 직접적인 연결을 통해 더 높은 마진을 확보할 수 있는 능력을 보여줍니다.
약점 (Weaknesses)
2025년 추정치에 대한 P/E 비율이 50배에 달하는 온홀딩의 현재 가치평가는 매우 높은 성장 기대치를 반영합니다. 이러한 높은 가치평가는 오류의 여지를 거의 남기지 않으며, 기대치를 충족하지 못할 경우 주가가 급격히 하락할 위험이 있습니다.
또한 스포츠웨어 산업의 경쟁은 매우 치열하며, 나이키와 아디다스 같은 거대 기업들은 끊임없이 혁신하며 시장 점유율을 되찾기 위해 노력하고 있습니다. 이러한 경쟁 심화는 온홀딩의 성장률을 둔화시키고 시장 점유율 목표 달성을 어렵게 만들 수 있습니다.
기회 (Opportunities)
온홀딩의 중국 시장 진출과 오프라인 매장 확대 계획은 상당한 성장 기회를 제공합니다10. 특히 중국은 인구가 많고 중산층이 증가하고 있어 프리미엄 스포츠웨어 브랜드에 큰 잠재력을 제공합니다.
의류 부문에서의 확장 또한 중요한 기회입니다. 온홀딩은 의류 판매 노출을 두 배로 늘릴 계획이며, 이는 수익원을 다각화하고 브랜드 확장을 통해 전체 성장을 가속화할 수 있습니다.
위협 (Threats)
공급망 제약과 같은 외부 요인은 생산 및 배송에 영향을 미칠 수 있는 잠재적 위험요소입니다6. 또한 프리미엄 스포츠웨어 시장의 포화 상태와 경쟁 심화는 지속적인 도전 과제가 될 것입니다.
글로벌 경제 변동과 환율 변동6도 온홀딩의 재무 실적에 부정적인 영향을 미칠 수 있는 위협 요소입니다. 특히 회사가 국제적으로 확장함에 따라 이러한 변수들의 영향은 더욱 커질 수 있습니다.
온홀딩의 수익구조와 핵심 성장 전략
온홀딩의 수익구조는 크게 세 가지 채널로 구분됩니다: DTC(직접 판매), 도매, 그리고 글로벌 리테일 파트너십입니다. 특히 DTC 채널은 4분기 순매출의 48.8%를 차지하며 전체 수익의 핵심 동력이 되고 있습니다. 이 전략은 브랜드 경험을 더 잘 통제하고 더 높은 마진을 확보할 수 있게 해줍니다.
현재 온홀딩의 주요 이슈는 중국 시장으로의 확장과 의류 라인 강화입니다. 특히 젠데이야와 함께한 신발 라인 출시와 같은 유명 인사와의 협업은 브랜드 인지도를 높이는 중요한 전략이 되고 있습니다. (참고로 젠데이야는 할리우드의 떠오르는 스타로, 그녀의 영향력은 Z세대와 밀레니얼 세대에게 매우 강력합니다!)
온홀딩은 또한 새로운 Cloudpoom Max6 출시와 같은 제품 혁신에 주력하고 있으며, 이는 회사의 기술적 우위를 강화합니다. 이러한 혁신은 단순히 러닝화를 넘어 라이프스타일과 다양한 스포츠 카테고리로 확장하는 데 중요한 역할을 합니다.
로드맵 측면에서 온홀딩은 2026 회계연도까지 조정 EBITDAR 18% 이상을 달성한다는 야심찬 목표를 세우고 있으며, 스포츠웨어 브랜드 중 매출 점유율을 2024년 2%에서 2030년까지 3~4%로 늘리는 것을 목표로 하고 있습니다. 이는 글로벌 스포츠웨어 시장에서 주요 플레이어로 자리매김하려는 온홀딩의 야심을 보여줍니다.
온홀딩, 주요 증권사들의 가격 전망과 미래
주요 증권사 전망
여러 애널리스트들은 온홀딩의 미래에 대해 긍정적인 견해를 보이고 있습니다:
Citi는 목표가를 $65로 설정했습니다(2025년 3월)
Raymond James는 $68의 목표가로 강력 매수 등급을 유지하고 있습니다(2025년 3월)
UBS는 매수 등급을 유지하면서 목표가를 $65로 조정했습니다(2025년 3월)
Piper Sandler는 $62 목표가로 비중확대 등급을 재확인했습니다(2025년 3월)
Truist Securities는 $61 목표가로 매수 등급을 유지했습니다(2025년 3월)
KeyBanc Capital Markets는 강력한 브랜드 모멘텀과 Cloud 6와 같은 제품 혁신을 근거로 목표가를 $68로 상향했습니다(2025년 3월)
한 분석에 따르면, 온홀딩의 주가는 2025년까지 $75에 도달할 수 있는 잠재력을 보유하고 있다고 합니다. 이는 회사의 기술적 역량과 야심찬 글로벌 협력을 통한 기하급수적인 성장 가능성을 반영한 것입니다.
개인적인 전망
저는 온홀딩이 현재 보여주고 있는 성장세와 브랜드 파워를 고려할 때, 상당히 밝은 미래를 가질 것으로 생각합니다. 특히 그들의 DTC 전략과 중국 시장 진출은 큰 성장 동력이 될 것입니다. 물론 높은 P/E 비율은 약간의 우려를 자아내지만, 지속적인 혁신과 확장으로 이를 정당화할 수 있는 잠재력이 충분합니다.
스포츠웨어 업계에서 온홀딩의 위치는 애플이 스마트폰 시장에서 차지하는 위치와 비슷하다고 볼 수 있습니다. 프리미엄 포지셔닝, 혁신적인 기술, 그리고 강력한 브랜드 충성도를 바탕으로, 시장 점유율보다는 수익성에 초점을 맞추고 있죠. 이러한 전략은 장기적으로 주주들에게 상당한 가치를 창출할 수 있을 것입니다.
온홀딩 VS 경쟁사: 누가 러닝화 시장의 왕좌를 차지할까?
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기업명
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특징
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장점
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단점
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온홀딩 (ONON)
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혁신적인 클라우드텍 기술, 프리미엄 포지셔닝
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높은 매출 총이익률(60.6%), 강력한 DTC 채널, 빠른 성장세
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높은 P/E 비율(50배), 제한된 제품 라인업
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룰루레몬(LULU)
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프리미엄 운동복, 요가 중심
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높은 브랜드 충성도, 높은 순이익률(17.05%)
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높은 가격대, 의류 중심으로 신발 라인 약함
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버켄스탁(BIRK)
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컴포트 슈즈, 오랜 역사와 전통
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강력한 브랜드 헤리티지, 내구성 있는 제품
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제한된 스포츠 성능, 패션 트렌드 변화에 취약
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스케쳐스 (SKX)
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중저가 운동화, 다양한 제품군
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가격 경쟁력, 넓은 소비자 층
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낮은 브랜드 프리미엄, 낮은 매출 총이익률
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크록스 (CROX)
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독특한 폼 슈즈, 편안함 추구
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높은 마진, 강력한 니치 시장 지배력
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스타일 다양성 부족, 스포츠 퍼포먼스 제한적
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언더아머 (UAA)
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스포츠 퍼포먼스 중심, 다양한 제품군
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광범위한 스포츠 카테고리, 강한 기술 혁신
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최근 성장 둔화, 마진 압박
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스포츠웨어 산업은 2025년 현재 급격한 변화를 겪고 있습니다. 코로나19 이후 건강과 웰빙에 대한 관심 증가로 운동복과 러닝화 시장은 크게 성장했지만, 동시에 경쟁도 치열해졌습니다. 이런 상황에서 온홀딩은 특히 젊은 소비자들 사이에서 '쿨'한 브랜드로 자리 잡으며 빠르게 성장하고 있습니다.
산업 전체로 보면, 디지털화와 직접 판매 전략이 주요 트렌드로 자리 잡았습니다. 온홀딩의 DTC 비중이 증가하는 것은 이러한 산업 동향과 일치합니다. 또한 지속가능성에 대한 소비자 요구가 증가하면서, 환경 친화적인 생산 방식과 소재를 활용하는 기업들이 경쟁 우위를 점하고 있습니다.
투자자라면 주목해야 할 온홀딩의 3가지 매력 포인트
제가 온홀딩에 특별히 관심을 가지는 이유는 크게 세 가지입니다:
혁신적인 기술력과 차별화된 제품: 온홀딩의 클라우드텍 기술은 단순한 마케팅 용어가 아닌 실제 성능 차이를 만들어내는 혁신입니다. 이러한 기술력은 지속적인 프리미엄 가격 책정을 가능하게 하고, 브랜드의 장기적인 성장을 뒷받침합니다.
강력한 DTC 전략과 글로벌 확장: 온홀딩의 직접 판매 비중 증가는 마진 개선과 소비자와의 직접적인 관계 구축에 도움이 됩니다. 또한 중국을 비롯한 새로운 시장으로의 확장은 향후 몇 년간 지속적인 성장을 견인할 것입니다.
견고한 재무 상태와 높은 성장률: 60% 이상의 매출 총이익률과 27% 이상의 예상 성장률은 온홀딩이 단순한 유행 브랜드가 아닌 지속 가능한 비즈니스 모델을 갖추고 있음을 보여줍니다.
개인적으로 온홀딩은 '애플형' 회사라고 생각합니다. 그들은 단순히 제품을 판매하는 것이 아니라 라이프스타일과 경험을 판매하죠. 높은 P/E 비율이 약간의 부담이 될 수 있지만, 애플도 초기에는 유사한 평가를 받았습니다. 기술 혁신과 브랜드 파워를 바탕으로 한 장기적인 관점에서의 투자는 상당한 보상을 가져올 수 있을 것입니다.
자주 묻는 질문 (Q&A)
Q1: 온홀딩의 'CloudTec®' 기술은 정확히 무엇인가요?
A1: CloudTec®은 온홀딩의 특허받은 쿠셔닝 기술로, 중력에 반응하는 중공 튜브 시스템을 활용합니다. 이 기술은 착지 시 충격을 흡수하고 발을 떼는 순간 에너지를 방출해 더 효율적인 달리기 경험을 제공합니다.
Q2: 온홀딩은 배당금을 지급하나요?
A2: 현재 온홀딩은 배당금을 지급하지 않고 있습니다. 회사는 성장 단계에 있으며, 현금을 주로 연구개발, 글로벌 확장 및 운영 개선에 재투자하고 있습니다.
Q3: 온홀딩의 주요 시장은 어디인가요?
A3: 온홀딩은 북미 시장에서 강한 입지를 보유하고 있으며, 유럽에서도 상당한 점유율을 가지고 있습니다. 최근에는 아시아-태평양 지역, 특히 중국 시장으로의 확장에 주력하고 있습니다.
Q4: 온홀딩과 테니스 선수 로저 페더러의 관계는 무엇인가요?
A4: 로저 페더러는 온홀딩의 주요 투자자이자 브랜드 앰배서더입니다. 그의 글로벌 인지도는 온홀딩의 브랜드 가시성을 크게 향상시켰습니다.
Q5: 온홀딩의 가장 큰 경쟁 위험 요소는 무엇인가요?
A5: 온홀딩의 가장 큰 위험 요소는 나이키, 아디다스와 같은 대형 브랜드의 경쟁 심화, 높은 가치평가에 따른 기대치 미달 리스크, 그리고 글로벌 공급망 문제 등이 있습니다.
이렇게 온홀딩에 대한 심층 분석을 마칩니다. 혁신적인 기술과 강력한 브랜드 파워, 그리고 견고한 성장 전략을 바탕으로 온홀딩은 앞으로도 스포츠웨어 시장에서 주목할 만한 성과를 이어갈 것으로 기대됩니다. 물론 투자는 항상 신중하게 결정해야 하니, 여러분만의 철저한 리서치 후에 결정하시길 바랍니다!